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当前，在经济复苏动能较弱的背景下，具有防御属性的医药板块受到投资者关注。2021年下半年以来，医药板块持续调整，目前估值仍处于历史低位。而港股医药相较A股医药而言弹性更大，“深蹲”过后或许存在较大的反弹潜力。

医药的长期机会来自创新，而港股医药的创新性更强

医药的长期成长性来自创新。2023年3月药审中心发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》，将创新药部分审评工作提前，有望进一步提升创新药审批效率。作为兼顾医疗与科技属性的创新药行业，在2023年有望得到更多的政策支持。

港股市场制度优势，创新属性相比A股更强。2018年，港股启动25年来的首次改革，允许未盈利的生物医药公司上市。当前，港股已成为亚洲最大及全球第二大的生物科技融资中心，吸引了众多具有潜力的创新药、高科技医疗器械等领域的企业赴港上市。港股医药公司相较A股医药创新板块占比更高，恒生港股通医疗保健指数中创新药、CXO、医药器械等创新板块占比在70%左右，创新研发带动的产品迭代打开未来盈利的增长空间。此外，相比于仿制药企业，创新药企业更重资本，港股创新药企业可受益于港股的全球融资优势，迅速对行业内优良资产进行收并购，增强自身韧性。

高弹性高波动，牛市进攻性强

从历史表现来看，恒生港股通医疗保健指数弹性更大，进攻性更强，在牛市环境下表现较为突出，大幅跑赢中证医药卫生指数。2021年中以来，受政策端对情绪和估值的压制，医药板块大幅回调。而由于港股医药受海外流动性因素影响，2022年以来美联储激进加息使得港股医药板块相较A股回调幅度更大。当前，海外通胀粘性仍较高导致短期加息预期有所反复，但海外银行业压力加之基本面趋弱背景下，美联储等海外央行有望步入加息尾声，意味着2023年海外流动性“宽”或是大势所趋，弱美元与震荡下行的美债收益率，或更利于港股市场反弹。

医药长期增长逻辑不变

长期来看，人口老龄化和患病率提升背景下，居民对优质医疗的需求长期存在，支撑医药板块的确定性和成长性，而健康意识提升和疾病谱变迁，将不断催生更多健康消费需求。中期来看，海外流动性压力趋缓、国内基本面复苏、估值历史低位多重因素叠加，中国医疗行业可能已经进入了“黎明前的黑暗”，经历短期的蛰伏后，在医药改革鼓励创新的背景下，定会有优秀的企业重新崛起。其中港股医药具有创新板块占比高、全球融资、国际化和特色化的优势，相较A股配置价值凸显。

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